国开证券研究中心总经理程文卫做客强国论坛
A股投资者的信心低迷是屡破“钻石底”首要因素
[程文卫]：各位网友，大家好！很高兴做客人民网强国论坛，和网友在线交流。
【网友琴江对语】：最近，A股市场又一次出现暴跌行情，曾经被一些市场分析人士称为“钻石底”的上证指数2132点在日前被击破，“钻石底”成了不堪一击的“豆腐底”，有分析人士认为上证指数很快将击穿2000点整数关，这一“预测”让投资者不寒而栗，请问嘉宾，您是否认同这一推断？您认为这种情况一旦发生，是否会发生投资者甚至注销账户，彻底离场？
[程文卫]：“钻石底”的定义未必合理，它实际反映的是投资人对股市估值的定位——2132点所针对的A股估值具有很大的投资价值。沪综指再外创新低也是有可能的。但是我们认为，目前的2132点最起码也类似于2008年的1800点，目前是信心低迷下的情绪宣泄，即便跌穿，在该点位介入，在未来也将会有很好的收益。
虽然投资者信心很低迷，但是近年来很多投资者已经“就地卧倒”——持仓不动，原因是被套幅度过深，斩仓意愿很低。据中证登的数据，2012年6月份，A股参与交易的账户数仅为全部有效账户数的12.99%。——目前股市的交易者，大多为短线操作，普通投资者不愿增资入市，但是继续离场甚至销户的现象很少。
【网友夕城春晓】：请问嘉宾，屡破“钻石底”反映了中国股市的什么状况？是常态的自身调整还是受外界环境的影响所致？
[程文卫]：根据我们的研究，企业的盈利状况和股市流动性对股价的影响，后者远远大于前者，既，两者都上升时股市为大牛市，两者都下降时股市为大熊市，如企业盈利上升而流动性下降，则股市小幅下跌，反之，盈利下降但流动性上升，股价反而小幅上涨。今年欧债危机加剧、美国债务居高不下，但是欧股同样因为欧央行的讲话出现连续的大幅上涨，而美股道琼斯指数在持续处在高位、有冲击历史高点的迹象，可见，屡破“钻石底”反映的其实是A股投资者的信心低迷，经济原因反而是次要的。
“钻石底”是相对低点，不是绝对低点
【网友开着奔驰上强坛】：“钻石底”让股民欢喜让股民忧。由于“钻石底”盘中被打穿，网上对发明这个热词的李大霄攻击此起彼伏，您是否认同“钻石底”这一名称？您认为，股市中是否存在真正的钻石底？
[程文卫]：钻石并不是最珍贵的，有比钻石更珍贵的宝石。“钻石底”只是用来比喻目前股市的投资价值已经很高，虽然二季度GDP下滑至7.6，但是我们不能否认沪深股市的市盈率和市净率都处在历史的极低位置，估值已经被严重低估。
【网友夕城春晓】：沪指“钻石底”的说法一直也有争议，请问嘉宾，您认为是否存在一个具体数字的“钻石底”？
[程文卫]：股市的最低点，常常带有情绪的宣泄，是不理智下产生的。尤其在交易低迷时，可能一个不大的卖单，都可能让某只股票大幅下跌。所以股市的最低点比天气还难测，但更多时候，投资者只需要把握相对低点，不需要找绝对的最低点。
【网友我对烟草很了解】：“钻石底”在上周成了“暂时底”，到了本周更成了“豆腐底”。7月26日上证综指收报2126点，创2009年3月以来收盘新低，也击穿了2132.63点所谓的“钻石底”。7月31日，上证综指跌至2103.63点。您认为，“钻石底”为什么会变成“豆腐底”？
[程文卫]：投资者信心低迷，资金缺乏加上悲观情绪的反应。
“钻石底”失守让股市受挫，但也会加快制度变革
【网友军徽闪烁】股市涨跌本是寻常事，但持续多年的这一波大熊市却是A股市场建立20多年来少见的。以往投资者之所以期盼“钻石底”的出现，是因为市场运行到达底部后，可能会出现强劲反弹，但从目前的趋势来看，反弹的希望越来越渺茫。请您分析一下这里面的原因。
[程文卫]：对欧债的担忧、经济增速下滑拖累企业盈利都是原因，最直接的原因是股市的供求不平衡，07年之后A股的心开户数大幅减少，股市增量资金有限，但是股市融资不断，尤其是新股的限售股解禁后的卖出，在丰厚获利之后的坚决大量卖出，造成了股市的资金的大幅流出。
【网友默默678】：一方面媒体大肆报道股市屡破“钻石底”，一方面又称投资者不必过度恐慌，请问嘉宾，屡破“钻石底”是否正反映了市场的悲观情绪？与历史上的三次破底有何不同？
[程文卫]：历史上的每次破底都存在着极度的悲观情绪。这一次与前不同，一方面，在下跌中不断有大股东或高管增持，另一方面，上半年以消费为首的部分行业股走势很好。这说明目前的股市并不是缺乏投资价值。
【网友momo1919】：虽然很多人都在说“钻石底”并没有界定的时间和空间，沪指2132并不是科学的所谓“钻石底”，但失守后确实让股市受挫，对股民信心也是极大打击。请问嘉宾这对中国股市会有什么影响？
[程文卫]：“钻石底”失守会令投资者的信心更加低迷，但是也会加快制度变革。我们可以看到郭主席就职后一直在不断推出证券市场的创新政策，从制度上来保证中国证券市场长期健康的发展。夜是那么的黑，唤醒了心中恐惧的魔鬼，众人盼望信心回归。
【网友孟梁】：民族证券首席策略分析师徐一钉指出当前股民最担心的四件事。徐一钉认为，股民最为担心的一是怕银行中报超预期的差，也适合地产股，且现在看越来越可能变成现实；第二怕是怕基金慌不择路多杀多；第三怕是怕阳光私募大规模清盘下对流动性本已不足的中小盘杀出连续的跌停来；第四怕是创业板大限前有批有组织的护盘资金，怕他们顶不住抛盘创业板杀穿下轨导致雪崩。请问程总，您是否认同徐一钉先生的观点？您觉得他所担心的股民四大怕是否会真的出现？
[程文卫]：不同的人会有不同的观点，公司行业研究员认为银行股的中报就不会出现超预期的差，银行的业绩增长减缓甚至停滞是很可能的，但是绝对业绩下滑的概率很小。实际上，券商股的中报业绩并不算差。今年股市总体不会出现多杀多，在局部的个股上可能会出现。今年沪综指很少有连续中阴线，经常是中阴线之后股指短线企稳，这说明投资者悲观但不恐慌。另外，自2008年之后，A股中很少出现连续三个10%跌停的现象，近两年来，受“瘦肉精”利空影响的双汇发展可能是唯一的一个连续三个10%跌停的。
【网友琴江对语】：按照流通市值看，现在的2000点相当于2007年时的6124点，目前价位实际上已经相当于2007年的7000点了，所以A股还会向下跌，1800点是必见的低点。请问嘉宾，您怎么看这一观点？
[程文卫]：不否认流通市值大幅增长，也是股市下跌的重要因素。但是，第一、目前的流通市值不是真实的，“流通市值”未必都流通。比如说，四大行等国有控股企业、甚至部分民营企业的大股东在股权解禁后并没有卖出，就不应该算为流通市值。第二、现在的民间财富或者货币已经远远超过2007年。第三，持股稳定性提高，今年股市的换手率不足09年的1、3，比07更低，所以上涨可能需要很大的资金，但是止跌不需要担心资金。
只有进行股市制度深层次改革，才有望实现暴涨
【网友向阳光2012】：跌破所谓“钻石底”，股民心急如焚，要求“救市”的呼声很高，请问嘉宾，当前是否有实质性的利好政策？是否有效？
[程文卫]：股市的持续下跌必然会引来关注，会出现制度性变革。现在制度性的变革低于预期，大家耐心等待实质性的利好，比如养老金入市、或者限制大小非解禁后抛售等等。
【网友琴江对语】：下半年有很多利好政策值得期待。比如货币政策持续放松，政府兑现大项目投资，鼓励民间资本进入竞争领域，以及结构性减税等，都将陆续传递到经济层面。这些是否会影响股市暴涨？给中国股市打一针强心剂？
[程文卫]：无论财政政策还是货币政策，都是针对经济的。现在A股虽然受到经济的影响，但是近几年的走势甚至弱于经济，经济好转会令股市止跌，但是期望暴涨，要进行股市制度的深层次变革。
多元化经济时代，未来股价走势分化是必然趋势
【网友忆清秋】：能否请程老师预测下未来中国股市的发展状况？我们应该怎样理性的看待？
[程文卫]：经济规模的大幅增长，已经令经济多元化，未来上市公司的股价走势分化是必然的、也已经出现了。当我们无力改变股指走势时，多研究经济、研究上市公司的发展，自下而上，寻找能超越经济发展的企业。比如，在国内经济进入城镇化深化阶段，中端消费的大幅度增长将会利好一部分企业。
